瑞银证券 长城基金汪立：海外宏观逆风期，等待情绪企稳

　　上周市场呈现震荡修复行情，中小盘表现相对活跃。从申万一级行业来看瑞银证券，农林牧渔、煤炭、非银金融表现较好，通信、电力设备、医药生物表现较一般。

　　宏观分析：工业企业利润格局加速向中游集聚

　　国内方面，国家统计局发布2026年7月工业企业利润数据，7月单月工业企业利润同比增长11.2%（前值15.1%），1-7月累计同比增长17.6%（前值18.7%）。高基数与营收增速走弱共同影响了单月表现，但累计增速仍处于年内高位水平。

　　拆分来看：利润格局加速向中游集聚，上游企稳、下游修复承压——中游利润占比升至61.3%再创年内新高，上游占比小幅回落、基本企稳，下游占比回落。从行业看，电子设备、煤炭开采延续高景气，但钢铁、化工、医药、汽车走弱。存货增速续创新高，去库压力仍在，后续盈利持续性或取决于终端需求对高企库存的消化节奏。

　　海外方面，8月28日晚杰克逊霍尔全球央行会议上，美联储主席沃什以鹰派发言对7月美联储议息会议的“失误”纠偏。具体来看：他承认通胀仍然偏高、明确利率仍是主要政策工具，并表态将“视情况需要采取行动”；同时以经济韧性、就业稳定、金融条件宽松为依据，说明当前政策风险更偏通胀一侧。他还将65个月通胀超标的责任归于央行自身，纠正了7月“让市场代替美联储加息”的模糊表态。

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　　整体来看，沃什对于经济增长强劲的表态、对于通胀下行进展缓慢以及对下行“速率”的强调，均大幅提升了短期内加息的概率。往后展望，市场倾向于认为此次沃什通过鹰派表态来纠正7月美联储议息会议沟通的失误，今年加息与否仍取决于未来的增长和通胀数据。

　　投资策略：均衡策略优先，关注科技、制造与大金融

　　8月海外宏观逆风期结束，可优先关注业绩盈利靠前的板块。一方面，2026上半年全A利润增速大幅增长，中国资产盈利企稳抬升，为市场修复夯实基本面支撑。

　　另一方面，步入9月业绩真空期，市场定价权重或将更多转向宏观政策及产业叙事，而海外短期风险预期的收敛、中国宏观经济政策与资本市场的积极将有利于稳定市场预期和活跃交投意愿。具体来看：

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　　其一，前期恐慌退潮、美债上升、中东冲突等因素边际没有再恶化，而杰克逊霍尔全球央行会议虽打开了加息政策窗口，但加息预期的变动仍依赖于后续宏观数据指引，短期风险预期整体收敛；其二，近期房地产新政策带来了中国地产发展模式的重构，政策合理约束了地产信用载体的扩张能力，同时也约束了地产风险扩散的边界，有助于资本市场风险溢价的修复；其三，近日证监会快速批准16支创业板算力、金融科技ETF，这折射了监管层对资本市场支持性的立场和环境；其四，中美双方元首会晤前，资本市场也是“稳”的重点方向。

　　方向上，在板块轮动加速下，可关注均衡策略，包括新兴科技、优势制造、大金融等板块。

　　（1）新兴科技与材料：企业AI渗透加速，叠加国产开源模型能力提升，AI产业和算力投资迎来增长长坡，可关注半导体设备/国产芯片/通信设备/有色金属/非金属新材料等。

　　（2）优势制造：中国企业面向全球需求并参与全球竞争，形成新增长势能与竞争优势，可关注电力设备/机械设备/医药等。

　　（3）大金融与高分红：稳定回报预期同样重要，可关注券商、银行与高分红板块。

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责任编辑：孙同怀 瑞银证券