2026年一季度，凌云股份(600480)交出的财报暗藏隐忧：应收账款突破51亿元创历史同期新高，叠加盈利能力下滑、运营效率走低。与此同时，险资巨头中国人寿一季度减持超千万股，用真金白银投下不信任票。
而眼下，鉴于美国国债规模已突破38万亿美元，美国亟需管控利息支出成本，这正是特朗普政府力图压低长期国债收益率的核心动因。上周财政部长贝森特在纽约演讲中还表示，美国在压低多数市场利率方面取得实质性进展。十年期“期限溢价”（投资者持有长期债券所需的额外补偿）基本保持不变。
元股证券:ygzq.hk这场突如其来的困局并非偶然。外需端，美国关税升级让日本汽车等优势产业出口“急刹车”，三季度出口六个季度以来首降；内需端，民间住宅投资大跌9.4%，几乎吞噬疫情后复苏成果。雪上加霜的是，中国赴日旅游遭遇“退订寒潮”，超54万张机票被取消，旅游业损失或达万亿日元。
财报数据显示，截至2026年3月末，凌云股份应收账款达51.38亿元，创下公司历史同期最高纪录，较2025年末的50.55亿元继续攀升，连续多个季度维持高位运行。回溯过往三年，应收账款规模从2022年末的32.61亿元一路飙升，三年增幅超70%，同期营收增速不到20%。2025年公司营收198.36亿元，同比增长5.3%，而应收账款占营收比重已升至25.48%，意味着公司每100元营收，就有25元以上以应收账款形式存在。
高额应收账款背后，公司运营效率也承压。根据2025年年报，凌云股份营业周期达到140.63天，创出2014年来同期新高；存货周转天数51.66天，创出2023年来新高；应收账款周转天数88.96天，创出2005年来新高。
进入2026年一季度，公司运营效率仍未见好转：营业周期达到162.04天，为2021年来同期新高；存货周转天数为61.6天，为2024年来同期新高；应收账款周转天数100.44天，较2025年同期虽有所好转，但仍处于2015年来次高水平。凌云股份的盈利能力也有恶化趋势，尤其是今年一季度，归母净利润仅1.53亿元，同比大幅下降28.71%，销售毛利率、净资产收益率均创出2024年来同期新低。
机构股东也用脚投票。最新股东数据显示，2026年一季度，中国人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品账户对凌云股份的持股数量，从上年末的1411.95万股锐减至368.76万股，单季减持超1043万股。
此外，还有多家机构大幅减持。南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金、华夏中证1000交易型开放式指数证券投资基金两只基金均在一季度退出前十大，减持量均在百万股以上。另外，国新投资有限公司一季度减持45万股股票配资综合成本，北上资金减持超138万股。
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