6月17日，2026陆家嘴论坛在上海开幕。中国人民银行行长潘功胜在论坛上宣布了多项政策措施，包括调整临时隔夜正/逆回购工具操作利率、增加隔夜逆回购操作品种、创设境外央行回购工具等。
界面新闻记者采访了解到，调整临时隔夜正/逆回购工具操作利率后，利率走廊整体下移，宽度由70个基点收窄为50个基点。在当前7天逆回购政策利率为1.4%的背景下，DR001将运行在1.15%-1.65%的区间内，资金面预期将更加稳定。
增加隔夜逆回购操作品种则有助于央行更精准地调控DR001，增强短端利率调控的精准性和有效性，长期看隔夜逆回购利率可能取代7天逆回购利率成为政策利率。
境外央行回购工具，是指境外央行类机构可以质押其持有的中国国债等高等级债券，向中国央行拆借流动性。创设境外央行回购工具有助于增强人民币资产的流动性与吸引力，助力人民币国际化。
收窄利率走廊
潘功胜在此次论坛上表示，在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，中国央行完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。
这一改革和中国的利率调控框架有关。随着利率市场化改革的推进，2015年后中国央行开始构建以公开市场操作利率为核心的政策利率体系。2024年6月，央行进一步明确7天逆回购为唯一核心政策利率，MLF退出政策利率定位。
2024年6月，潘功胜在陆家嘴论坛上表示，明确以短期操作利率作为主要政策利率，同时要逐步收窄利率走廊。一个月后，中国央行设立了临时隔夜正回购与临时隔夜逆回购工具，操作利率分别为7天逆回购利率减20bp、7天逆回购利率加50bp。
与此同时，货币政策执行报告中的资金利率基准从DR007切换为DR001，DR001随后均在临时隔夜正、逆回购利率组成的利率走廊中运行。
“虽然临时隔夜正逆回购工具并没有操作过，但也的确可以通过心理上的比价效应，对资金价格造成影响，使DR001在临时隔夜正、逆回购操作利率之间波动。”北京某公募基金研究员对界面新闻记者表示。
中国人民银行6月17日发布公告称，即日起优化临时隔夜正逆回购工具操作要素，利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp；进一步明确工具使用规则，在货币市场隔夜利率（DR001）持续低于或高于相应工具操作利率时，中国人民银行将结合一级交易商需求启动相应操作。
此次调整后，利率走廊整体下移、幅度收窄。按照1.4%的7天逆回购政策利率计算，此前利率走廊区间为1.2%-1.9%，宽度70bp。按照最新调整，利率走廊区间为1.15%-1.65%，宽度50bp。
由此看，利率走廊宽度由70bp收窄至50bp，收窄了20bp。值得注意的是，利率走廊的形态也由“上宽下窄”转变为上下对称：调整前利率走廊上限、下限距政策利率的幅度分别为50bp、20bp，调整后利率走廊上限、下限距政策利率的幅度均为25bp。
“该举措通过压缩上下沿区间，增强短端利率调控的精准性与可预期性，引导DR001围绕政策锚稳定运行，减少资金利率过度偏离的概率与幅度。”远东资信研究院副院长张林对界面新闻记者表示。
增加隔夜逆回购操作品种
潘功胜还表示，进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。
公开市场逆回购操作指一级交易商向央行质押国债融入资金的操作，当前逆回购操作期限有7天期、14天期和28天期，其中以7天期为主，且7天期逆回购利率为政策利率。
配资炒股值得注意的是，2025年以来，货币政策执行报告中的资金利率基准从DR007切换为DR001，DR001围绕7天逆回购政策利率波动，且在利率走廊上下限之内。
之所以做这样的切换，是因为当前银行间债券市场隔夜质押式回购的成交占比在九成左右。“DR001的价值发现更为充分，价格的均衡性和公允性更高。”前述北京公募基金研究员对界面新闻记者表示。
但DR001期限为1天，7天逆回购期限为7天，二者面临期限不匹配的问题。隔夜逆回购操作品种的推出有助于解决期限不匹配的问题，即隔夜逆回购操作影响DR001、7天逆回购影响DR007。
“过去一年，央行政策沟通中已逐步强调引导隔夜利率在政策利率附近运行，但操作层面仍以7天期为主。隔夜逆回购一旦常态化，能够直接应对隔夜资金缺口，提升政策利率对隔夜至7天资金面的‘点对点’引导能力。”张林对界面新闻记者表示。
当前隔夜逆回购的操作利率和操作频率尚未明确。考虑到期限利差，隔夜逆回购利率大概率低于7天逆回购利率（1.4%），预计为1.3%或者1.35%。
操作频率上，华泰证券固收团队认为，过渡期几种工具一起使用，但隔夜逆回购最终可能常态化，目标是用隔夜逆回购代替7天逆回购，后续7天只用于跨月、跨季等投放，而临时隔夜正逆回购作为临时性工具，仅在利率突破上下限的时候使用。
创设境外央行回购工具
潘功胜在陆家嘴论坛上表示，近年来境外央行等海外投资者踊跃进入中国债券市场，相应的流动性管理需求也在上升。为此，我们兼顾国内操作实践与国际主流方式，设立境外央行类机构回购工具。
央行6月17日发布的细节显示，境外央行类机构指境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金。回购工具的操作方式包括质押式和买断式。回购债券种类包括中国国债、央行票据、政策性金融债等人民银行认可的高等级人民币债券。回购期限包括7天、1个月、3个月。回购利率在公开市场7天期逆回购操作利率上加点确定。
简言之，境外央行类机构回购工具，是指境外央行类机构可以质押其持有的中国国债，向中国央行拆借流动性。
这一做法在国际上已有成熟先例。美联储、欧央行2020年先后创设境外央行回购工具，并由临时安排转为常备工具，成为流动性管理的重要组成部分。在国际金融市场波动或流动性紧张时期，该工具可及时提供应急流动性支持，保障本币资产的安全与流动性。
借鉴国际经验，中国推出这一工具也有现实必要性。近年来，中国债券市场对外开放持续推进，境外央行类机构已成为配置中国国债等高等级债券的主力，目前持有规模已近1万亿元。随着持有量增长，境外央行类机构对盘活债券存量、拓展短期人民币融资渠道的需求也日益迫切。
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“在人民币国际化基础设施建设方面，境外央行回购工具为境外官方部门打开了人民币流动性供给的‘阀门’。”张林对界面新闻记者表示。
张林还表示，这有助于解决境外机构持有人民币资产但面临短期流动性缺口时的“变现渠道不畅”问题，降低海外机构与官方部门持有人民币资产的流动性风险溢价在线配资，从而增强人民币资产对全球配置机构的吸引力。
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