杠杆交易 铜价屡创历史新高之际 铜冶炼厂却抢着亏本加工

　　铜价屡创历史新高之际，将铜矿提炼成可用金属的冶炼厂却陷入负价加工的困境中，这一反常折射出当前铜市场的供需情况日趋复杂。

　　周二，伦敦金属交易所三个月期铜触及每吨14779美元的历史新高，周三小幅回落至14767.5美元/吨，但今年以来，铜价已累计上涨近18%。

　　然而，数据显示，今年度铜冶炼厂的基准处理和精炼费——即矿商向冶炼厂支付的将精矿加工成成品金属的费用——为每吨0美元，创历史新低。这一数字低于2025年的每吨21.25美元和2024年的每吨80美元。

　　精炼费用现价跌幅更大，年中已经跌至每吨约负127美元，相当于冶炼厂付费帮矿商加工他们的矿石。

　　业内强调，造成这一现状的基本原因在于供需缺口主导了铜市场。由于矿产供应能力远低于加工能力，而冶炼能力又被各国日益视为一种战略实力，这导致冶炼厂争夺日益有限的原矿供应。

　　形势所迫

　　据交易员透露，矿商和冶炼厂之间现在很难达成利益一致，但矿商目前占据上风。

　　其中最重要的原因在于矿产供应的短缺。智利第二季度铜矿产量创下至少19年来的最低水平，其主要矿产开发商Antofafasta上半年产量下降了9.5%。

　　刚果的Kamoa-Kakula矿和印尼的Freeport矿的运营均受到扰乱，部分原因在于霍尔木兹海峡关闭后的硫酸短缺，而巴拿马的Cobre Panama矿则因与政府的法律纠纷而持续关闭。

　　美国的政策又进一步加剧了混乱。美国政府日前传出可能对精炼铜进口征收关税的预期，促使大量铜金属涌入美国，造成其他市场的供应紧张。目前，纽约商品交易所的库存已经攀升至70万吨的历史新高，而伦敦交易所和上期所的库存总和却仅有30万吨左右。

　　需求方面杠杆交易，能源转型相关的数据中心、电动汽车生产和电网建设不断增加对铜的需求。分析师指出，矿产产量增速下滑与需求持续高企共同形成了铜市场多年期的供应缺口，这也是下游不愿等待加工费恢复正常水平就锁定原矿供应的原因。